時(shí)隔三個(gè)月，深交所于近日恢復(fù)了大族激光（002008）控股子公司深圳市大族封測(cè)科技股份有限公司（簡稱大族封測(cè)）的發(fā)行上市審核。同日，大族封測(cè)同步更新了招股書。不過，這份更新的招股書，卻透露了大族封測(cè)的諸多風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，例如凈利潤出現(xiàn)下滑、經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額轉(zhuǎn)為凈流出，金額超1億元。此外，大族封測(cè)的客戶集中度進(jìn)一步拔高，即前五大客戶的銷售額占營收比重提升至72.97%。

業(yè)績波動(dòng)明顯

(資料圖)

凈利潤剛扭虧又出現(xiàn)下滑

去年12月27日，深交所宣布中止大族封測(cè)的IPO上市審核，即“因發(fā)行人及保薦人更新財(cái)務(wù)資料，主動(dòng)申請(qǐng)中止發(fā)行上市審核程序，根據(jù)《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票發(fā)行上市審核規(guī)則》第六十四條的相關(guān)規(guī)定，本所中止其發(fā)行上市審核?！北藭r(shí)，深交所向大族封測(cè)發(fā)出第一輪問詢已經(jīng)過去了兩個(gè)月。

如今，時(shí)隔三個(gè)月后，即3月27日，深交所宣布恢復(fù)大族封測(cè)的IPO審核，即“因發(fā)行人及保薦人更新財(cái)務(wù)資料，主動(dòng)申請(qǐng)中止發(fā)行上市審核程序，根據(jù)《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票發(fā)行上市審核規(guī)則》第六十四條的相關(guān)規(guī)定，本所中止其發(fā)行上市審核?！?/p>

同日，大族封測(cè)更新了招股書。只不過，相比此前靚麗的扭虧業(yè)績，大族封測(cè)這份更新的招股書卻呈現(xiàn)了大族封測(cè)最近三年波動(dòng)的業(yè)績狀況。數(shù)據(jù)顯示，2020年至2022年，大族封測(cè)實(shí)現(xiàn)的凈利潤分別為-665.03 萬元、5,174.53 萬元和 5,160.16 萬元?？梢姡笞宸鉁y(cè)在2021年實(shí)現(xiàn)了扭虧，不過在2022年度又出現(xiàn)了下滑的業(yè)績。

招股書顯示，雖然報(bào)告期內(nèi)公司營業(yè)收入呈現(xiàn)增長趨勢(shì)，但未來可能存在面臨宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、行業(yè)政策變化、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、社會(huì)公共突發(fā)事件等無法預(yù)知或控制的內(nèi)外部因素的影響，導(dǎo)致公司的經(jīng)營環(huán)境發(fā)生變化，若公司自身未能及時(shí)調(diào)整以應(yīng)對(duì)相關(guān)變化，則公司存在經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)劇烈波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

那么，大族封測(cè)在內(nèi)業(yè)的地位到底如何？根據(jù)招股書，目前，我國焊線設(shè)備市場(chǎng)仍由國際龍頭企業(yè)主導(dǎo)，國內(nèi)焊線設(shè)備制造商多處于成長期。相較于國內(nèi)焊線設(shè)備制造商，公司在規(guī)模及技術(shù)積累等方面具有明顯優(yōu)勢(shì)；但相較國際龍頭企業(yè)，公司的規(guī)模仍存在較大差距。

大族封測(cè)坦言，與同行業(yè)可比公司相比，目前公司的規(guī)模相對(duì)較小，主要體現(xiàn)在業(yè)務(wù)規(guī)模和人員規(guī)模上。近年來公司營業(yè)收入保持穩(wěn)健，但與同行業(yè)知名公司相比仍有較大差距。人員規(guī)模方面相較同行業(yè)公司規(guī)模偏小。

值得一提的是，身處技術(shù)“高壁壘”的行業(yè)，大族封測(cè)最近三年的研發(fā)投入占營收的比例卻是明顯下滑，即2020年、2021年、2022年度的研發(fā)費(fèi)用率分別為13.76%、8.08%、7.97%，遠(yuǎn)低于同行K&S的“19.81%、9.06%、9.10%”。

資金回籠待考

經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額轉(zhuǎn)為負(fù)

需要注意的是，大族封測(cè)凈利潤出現(xiàn)下滑的同時(shí)，其經(jīng)營性現(xiàn)金流凈值轉(zhuǎn)為負(fù)，并且，應(yīng)收款項(xiàng)規(guī)模較大并且大幅增長，資金回籠問題待考。

招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額分別為 857.86 萬元、778.88 萬元和-14,437.11萬元，凈利潤金額分別為-665.03 萬元、5,174.53 萬元和 5,160.16 萬元。

大族封測(cè)表示，由于公司 2021年以來業(yè)務(wù)快速增長，為應(yīng)對(duì)大幅增長的訂單需求，公司加大原材料備貨，同時(shí)隨著營業(yè)收入快速增長，經(jīng)營性應(yīng)收項(xiàng)目增加。

數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)，報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款賬面價(jià)值合計(jì)分別為 9,378.10 萬元、9,713.33 萬元和 32,407.36 萬元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為 52.11%、29.78%和 49.47%。

招股書提醒，2022 年度由于收入增長較快，同時(shí)經(jīng)營性應(yīng)收項(xiàng)目增加，從而經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額為負(fù)，未來公司業(yè)務(wù)的快速發(fā)展仍將給公司帶來較大的資金壓力，如果公司不能及時(shí)回籠資金，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額可能繼續(xù)出現(xiàn)負(fù)數(shù)或處于較低的水平，若公司不能及時(shí)獲取融資，可能導(dǎo)致業(yè)務(wù)運(yùn)營資金不足，進(jìn)而對(duì)公司的財(cái)務(wù)狀況和生產(chǎn)經(jīng)營帶來不利影響。

值得注意的是，報(bào)告期內(nèi)，大族封測(cè)應(yīng)收款項(xiàng)大幅提升的同時(shí)，其存貨余額亦整體走高。報(bào)告期各期末，公司存貨賬面價(jià)值分別為4,851.69萬元、18,029.19萬元和15,587.03萬元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為 26.96%、55.28%和 23.79%。

大族封測(cè)表示，由于公司 2021 年度訂單增加較多，公司加大備貨，導(dǎo)致存貨余額處在較高水平，一方面占用公司大量營運(yùn)資金，使公司面臨一定的資金壓力；另一方面，若因客戶需求變化或經(jīng)營情況發(fā)生重大不利變化，發(fā)生訂單取消、客戶退貨的情形，可能導(dǎo)致存貨發(fā)生滯壓、減值的風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)行人的經(jīng)營業(yè)績將受到不利影響。

客戶集中度拉升至70%以上

母公司大族激光“穩(wěn)居”供應(yīng)商前二

公開資料顯示，大族封測(cè)為LED 及半導(dǎo)體封測(cè)專用設(shè)備制造商，主要為 LED 及半導(dǎo)體封測(cè)制程提供核心設(shè)備及解決方案。

根據(jù)招股書，在 LED 領(lǐng)域，公司重點(diǎn)客戶包括國星光電（002449）、東山精密（002384）、晶臺(tái)光電等知名封裝企業(yè)，并持續(xù)推進(jìn)木林森（002745）、兆馳股份（002429）、雷曼光電（300162）等多家知名封裝企業(yè)的批量銷售。在半導(dǎo)體領(lǐng)域，公司涵蓋了銳駿半導(dǎo)體、惠倫晶體（300460）、銳科激光（300747）、藍(lán)彩電子、晶輝半導(dǎo)體等知名客戶，并持續(xù)推進(jìn)相關(guān)機(jī)型的批量銷售。

或由于行業(yè)的特性，大族封測(cè)客戶集中度比較高，并且不斷拉升。招股書顯示，目前，公司下游客戶主要為 LED 封裝廠商，而 LED 封裝行業(yè)集中度較高。報(bào)告期內(nèi)，公司前五大客戶銷售金額占營業(yè)收入比例合計(jì)分別為 53.66%、62.30%和 72.97%，客戶集中度較高。若未來公司客戶自身經(jīng)營環(huán)境因行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、宏觀經(jīng)濟(jì)等因素受到不利影響，或者客戶調(diào)整其供應(yīng)鏈結(jié)構(gòu)，則公司的經(jīng)營業(yè)績將受到不利影響。

另外，在客戶集中度不斷攀升的同時(shí)，有一個(gè)地方值得關(guān)注。即最近三年，大族封測(cè)的前五大供應(yīng)商中，大族封測(cè)的母公司即大族激光可謂“穩(wěn)居”供應(yīng)商前二名。

招股書顯示，2020年、2021年、2022年，大族封測(cè)從大族激光采購原材料的金額分別為1,170.75萬元、4,225.63萬元、3,123.54萬元，排名分別位列年度前五供應(yīng)商的“第一”、“第一”、“第二”。

根據(jù)招股書，大族封測(cè)從大族激光處的采購，主要涉及大族激光科技產(chǎn)業(yè)集團(tuán)股份有限公司、深圳市大族電機(jī)科技有限公司、深圳市大族機(jī)器人(300024)有限公司（因2020 年 10 月后，大族機(jī)器人不屬于納入大族激光合并范圍的公司，因此采購金額納入計(jì)算的期間為 2019 年 1 月至 2020 年 9 月）、東莞市漢傳科技有限公司深圳分公司。

鑒于此關(guān)系，那么大族封測(cè)與大族激光之間的關(guān)聯(lián)交易，其中的合規(guī)性、合理性、公允性是否全部落實(shí)到位？

根據(jù)招股書，報(bào)告期內(nèi)，公司與關(guān)聯(lián)方存在物料采購、房產(chǎn)租賃、共用商標(biāo)、資金拆借等多類型的關(guān)聯(lián)交易。其中，報(bào)告期內(nèi)公司發(fā)生的關(guān)聯(lián)采購交易金額分別為 1,247.53 萬元、4,919.81 萬元和 3,718.25 萬元，交易金額較大。此外，公司存在向控股股東及其控制的其他企業(yè)租賃房產(chǎn)和資金拆借的情形，大族激光存在將其持有的部分境內(nèi)外注冊(cè)商標(biāo)無償許給發(fā)行人非獨(dú)占性使用情形。

IPO被中止了三個(gè)月的大族封測(cè)，所提交的這一版更新的招股書，其中的諸多風(fēng)險(xiǎn)，又能否經(jīng)得住監(jiān)管的問詢？值得市場(chǎng)關(guān)注。

（圖片來源：深交所）